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申万宏源:下调永达汽车(03669.HK)目标价至14.1港元 维持“买入”

2018-01-23 15:39:21 来源:格隆汇 作者:佚名

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  申万宏源发表报告称,永达汽车(03669.HK)公告预期2017年净利有望实现70%以上同比增长,符合预期。该行认为,永达主要受益于新车销售稳健增长及毛利改善,同时汽车金融业务实现快速扩张,维持净利预期,但由于定增扩大股本,下调17年摊薄EPS至人民币0.83元(同比增长48.2%),18年摊薄EPS人民币1.16元(同比增长39.8%),19年摊薄EPS人民币1.54元(同比增长32.8%)。该行下调目标价至14.1港元,鉴于44%的上升空间,维持“买入”评级。

  该行称,永达将受益于宝马和保时捷产品周期上升带来的新车销量增长,以及新车销售毛利率明显改善。随着18年3月525车型上市,该行预期5系终端售价有望维持稳定。此外,公司18年保时捷销量有望增长8%,主要受益于Cayenne换代以及Macan18年改款。另外,公司售后业务健康。由于店龄结构合理,维修保养客单价及客户留存率的有效提高,预期公司17年售后业务收入65亿港元(同比增长20%),18年82亿港元(同比增长25%),同时维持毛利率46%-47%水平。公司计划17年实现新增升息资产70亿港元(同比增长218%),18年120亿港元(同比增长71%),主要受汽车金融渗透率不断上升,非永达网点融资租赁业务扩张迅猛所致。随着升息资产规模不断扩大,该行预期公司融资租赁业务收入达17年3.7亿港元(同比增长200%), 18年5.5亿港元(同比增长50%)。

  同时,由于续保率上升,汽车金融需求增加,该行预期公司代理业务收入为17年9.85亿港元(同比增长38.3%),18年14亿港元(同比增长39.8%)。永达汽车(03669.HK)现报10.4港元,涨幅2.77%,暂成交2.07亿港元,最新总市值190.79亿港元。

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